Eine Frage beschäftigt viele Bitcoin Aficionados immer wieder, nämlich wie man den Bitcoin Preis bewerten kann. Denn Bitcoin ist weder Papier noch Münze, weder von einer Zentralbank gesteuert noch physisch greifbar.
Ein beliebtes Modell heisst Stock-to-Flow (S2F). Das Modell ist nicht neu, sondern in der Welt von Gold schon lange im Einsatz. Bei Bitcoin ist das Modell jedoch aussagekräftiger. Eines der Merkmale von Bitcoin ist, dass die genaue Menge an neuem Angebot, das jedes Jahr in Umlauf kommt, bereits bekannt ist. Dies bedeutet, dass der Stock-to-Flow von Bitcoin mit einem hohen Mass an Genauigkeit modelliert werden kann, im Gegensatz zu Gold, das auf weniger präzisen Bergbau- und Angebotsschätzungen basiert.
Was ist das Stock-to-Flow Modell?
Der Begriff «Stock-to-Flow» stammt aus der Rohstoffanalyse und beschreibt das Verhältnis von bestehendem Bestand (Stock) zu neuer Produktion oder neuem Angebot (Flow). In einfachen Worten: Stock-to-Flow (SF) = Aktueller Bestand / Neuproduktion in einem Jahr
Bei Rohstoffen wie Gold, bei dem das Angebot (Flow) im Vergleich zum bestehenden Vorrat (Stock) relativ klein ist, ist das SF-Verhältnis hoch. Ein hohes SF-Verhältnis wird oft mit einem höheren Wert assoziiert.
Warum ist es für Bitcoin geeignet?
Begrenztes Angebot (Flow): Wie Gold hat auch Bitcoin ein begrenztes Angebot. Im Unterschied zu Gold weiss man bei Bitcoin haargenau, wie viele es je geben wird (es wird nie mehr als 21 Millionen Bitcoins geben).
Ebenso ist definiert, dass rund alle 10 Minuten durch das Mining neue Bitcoins entstehen. Der sogenannte Mining-Reward halbiert sich jedoch alle 210’000 Blöcke, also alle vier Jahre (Halving). Dies verringert das Angebot und erhöht das Stock-to-Flow Verhältnis über die Zeit. Daher ist das Konzept des Verhältnisses von bestehendem Bestand zu Neuproduktion auch hier anwendbar.
Divergenz zwischen Bitcoin-Preis und Stock-to-Flow Modell: Eine Retrospektive
Die Vorhersagefähigkeit des Stock-to-Flow-Modells für Bitcoin hat sich im Laufe der Jahre oftmals als zuverlässig erwiesen. Als Bitcoin während der Pandemie in die Höhe schoss, erlangte das Modell aufgrund seiner früheren Genauigkeit viel Anklang.
In den Jahren 2011 und 2013, also noch bevor Bitcoin im Mainstream-Investment ankam, gab es bereits eine Divergenz zwischen dem Bitcoin-Preis und dem Stock-to-Flow Modell. Interessanterweise hat das Modell zwischen 2015 und Ende 2021 den Bitcoin-Preis jedoch ziemlich präzise vorausgesagt.
Als Bitcoin im November 2021 mit ungefähr 69’000 US-Dollar neue Rekordhöhen erklomm, schien das Modell seinen Lauf fortzusetzen. Doch dann kam die Krypto-Wende. Ein plötzlicher Stopp sorgte für stagnierendes Wachstum beim Bitcoin-Preis, und plötzlich wichen die realen Zahlen wieder vom Stock-to-Flow Modell ab.
Ein wesentlicher Haken an diesem Modell ist, dass es die Volatilität und die Anfälligkeit von Bitcoin für Preisschwankungen nicht berücksichtigt. In besonders volatilen Phasen geraten Investoren oft in Panik, was zu erheblichen Preisrückgängen beim Bitcoin führen kann.
Während des sogenannten «Krypto-Winters» konnte das Stock-to-Flow Modell den Bitcoin-Preis nicht mehr treffend vorhersagen. So prophezeite das Modell für 2022 einen Bitcoin-Preis von über 100’000 US-Dollar, was deutlich über dem tatsächlichen Höchstpreis von Bitcoin in jenem Jahr lag.
Kritik am Modell
Es gibt einige Kritiken am Stock-to-Flow-Modell in Bezug auf Bitcoin. Hier sind einige der wichtigsten:
- Das Modell berücksichtigt nicht alle Faktoren, die den Preis von Bitcoin beeinflussen können, wie zum Beispiel regulatorische Änderungen, geopolitische Situationen oder technologische Fortschritte.
- Das Modell basiert auf der Annahme, dass die Knappheit von Bitcoin der einzige Faktor ist, der den Preis beeinflusst. Es gibt jedoch andere Faktoren, wie zum Beispiel das Vertrauen der Anleger in Bitcoin oder die Nachfrage nach der Kryptowährung, die ebenfalls eine Rolle spielen können.
- Einige Kritiker argumentieren, dass das Modell in der Vergangenheit nicht immer zuverlässig war und dass es keine Garantie dafür gibt, dass es in Zukunft genau sein wird.
Aktuelle Stock-to-Flow Analyse
Das aktuelle Angebot an Bitcoin beträgt knapp 19,4 Millionen (Stand Ende August 2023). Derzeit werden 328’500 neue Bitcoin geschürft (Flow), basierend auf der aktuellen Blockbelohnungsgrösse von 6,25 Bitcoin. Wenn wir diese Werte auf die S2F-Formel anwenden, erhalten wir ein SF-Verhältnis von 57,712. Auf dieser Website findest du eine aktuelle Stock-to-Flow Analyse.
Fazit
Trotz dieser Kritiken bleibt das Stock-to-Flow-Modell ein beliebtes Instrument zur Vorhersage des Bitcoin-Preises und wird von vielen als zuverlässig angesehen.
Spannender Podcast mit Phil Lojacono zu Bitcoin und Geldsystem – hörenswert!
